Bekijk de video-uitleg
Stock-to-flow van bitcoin in vijf minuten uitgelegd.
Wat maakt iets waardevol? Schaarste.
Hoe komt PlanB aan zo'n koersvoorspelling van 288.000 dollar per bitcoin? Het antwoord begint bij één principe: schaarste. Zowel het stock-to-flow model als het uitgebreidere S2FX-model van PlanB draaien om de vraag hoe schaars iets is, en wat dat betekent voor de prijs. Voor we de modellen induiken, eerst de basis.
Schaarste betekent dat iets niet makkelijk te krijgen is. Of dat het veel moeite kost om het te maken. Of dat de vraag groter is dan het aanbod. Denk aan wc-papier in maart 2020: opeens onvindbaar, opeens veel waard.
Goud is een van de bekendste schaarse goederen. De vraag is hoog, als belegging, als grondstof, als materiaal voor sieraden. Tegelijk kost het veel geld en moeite om goud uit de grond te halen. Daardoor heeft goud een hoge prijs.
Goud heeft nóg een eigenschap die het waardevol maakt: het is bijna onmogelijk om na te maken. Nepgoud bestaat, maar een kenner ziet het meteen.
Kopieer je die eigenschappen naar de digitale wereld, dan krijg je iets dat lijkt op digitaal goud. Dat is precies wat bitcoin is. Een mp3-bestand kun je oneindig kopiëren, een bitcoin niet. Alle bitcoins worden gecontroleerd door duizenden computers wereldwijd, op de blockchain. Daardoor is bitcoin onvervalsbaar schaars.
Wat is de stock-to-flow ratio?
Terug naar het model van PlanB. De stock-to-flow, afgekort S2F, is de huidige voorraad van een goed gedeeld door de jaarlijkse nieuwe productie. Met andere woorden: hoe lang duurt het om de voorraad te verdubbelen?
Goud staat hoog op de schaarsteladder. Het kost ongeveer 58 jaar om de huidige goudvoorraad te verdubbelen.
Bitcoin is goed op weg dat te evenaren. In mei 2020, toen PlanB zijn model publiceerde, waren er 18,3 miljoen bitcoins in omloop, met een dagelijkse productie van 900 nieuwe bitcoins. Dat zijn 328.500 nieuwe bitcoins per jaar. Deel je de stock door de flow, dan kom je op een S2F van 55. Bijna gelijk aan goud.
Theoretisch dan, want er komen nooit meer dan 21 miljoen bitcoins in omloop.
Goed om te weten: cijfers in de sectie hierboven zijn van mei 2020, het moment waarop PlanB zijn S2FX-model publiceerde. Door de halvings (zie hieronder) is de S2F sindsdien meerdere keren verdubbeld.
Halvings verdubbelen de schaarste
Elke vier jaar wordt de instroom van nieuwe bitcoins gehalveerd. Die gebeurtenis heet de bitcoin halving. Het effect op de S2F is direct: hij verdubbelt.
En als de vraag naar bitcoin gelijk blijft terwijl de instroom halveert? Dan moet de prijs wel stijgen. Tenminste, dat is de hypothese die PlanB met zijn model wil onderzoeken: zorgt een hogere S2F voor een hogere prijs?
Model 1, Stock-to-flow (2019)
In zijn eerste model, gepubliceerd in 2019, voorspelde PlanB een bitcoinkoers van 55.000 dollar in 2021.
De grafiek hieronder vertelt het hele verhaal.
Drie dingen om te weten:
- De grafiek is logaritmisch. Elk vakje omhoog is keer tien. Zo zie je de exponentiële groei van bitcoin in één oogopslag.
- De gekleurde bolletjes zijn maandelijkse bitcoinkoersen in dollars. De kleur geeft aan hoeveel blokken het netwerk die maand produceerde.
- De zwarte lijn is de modelprijs: wat het model zegt dat bitcoin op dat moment waard zou moeten zijn. De formule: 0,4 × stock-to-flow³.
Dat klinkt als willekeurige getallen, maar PlanB wijst op een betrouwbaarheidsinterval van 95 procent, bitcoin volgde het model in de tien jaar daarvoor verrassend nauwkeurig.
Model 2, S2FX, het uitgebreide model (2020)
In april 2020 kwam PlanB met een vervolg: het S2FX-model. De X staat voor "Cross-asset". Het idee: bitcoin gaat door verschillende fases, en elke fase verandert hoe beleggers ernaar kijken. Hoe verder bitcoin in zijn ontwikkeling, hoe hoger de waarde, niet alleen door schaarste, maar ook door volwassenheid.
PlanB onderscheidt vier fases die bitcoin al doorlopen heeft:
Fase | Wat | Wanneer |
|---|---|---|
1 | Bitcoin als concept | Eerste jaren. Een idee van Satoshi, gebruikt door een handvol enthousiastelingen. Nauwelijks waarde. |
2 | Bitcoin als betaalmiddel | Vanaf het moment dat 1 BTC = 1 dollar. Bitcoin is geen speeltje meer. |
3 | Bitcoin als e-gold | Na de eerste halving. 1 BTC bereikt de waarde van een ounce goud. Mainstream media noemen het "digitaal goud". |
4 | Bitcoin als financiële asset | Na de tweede halving. Meer dan 1 miljard dollar dagelijks volume. CME Group en Bakkt lanceren bitcoin-futures. |
Wat zegt het model over fase 5?
Volgens PlanB is bitcoin op weg naar fase 5. Wat die fase precies inhoudt? Lastig te zeggen, we zitten er midden in.
Daarom kijkt PlanB naar twee bekende referenties: zilver en goud.
- Zilver heeft een S2F van 33 en een totale marktwaarde van 561 miljard dollar.
- Goud heeft een S2F van 58 en een marktwaarde van 10.088 miljard dollar. Geen typefout: tienduizend miljard.
Plot je deze twee als fase 5 en fase 6 in de grafiek, dan ontstaat een opvallend patroon: alle zes fases liggen op één rechte lijn. PlanB spreekt van een betrouwbaarheidsinterval van 99,7 procent.
Vertaal je die lijn terug naar een prijs per bitcoin (in plaats van marktwaarde), dan kom je in de volgende fase uit op 288.000 dollar per bitcoin.
Een model is geen garantie. De modellen van PlanB zijn hoopgevend, maar staar je er niet blind op. Onverwachte gebeurtenissen, regulering, een macro-economische schok, een technologische doorbraak elders, kunnen de koers altijd anders laten lopen. De data tot nu toe past bij het model, maar dat is geen belofte voor de toekomst.
Doe altijd je eigen onderzoek. Investeer nooit meer dan je bereid bent te verliezen.
Begin met bitcoin, vanaf 25 euro
Maak een gratis BTC Direct-account aan en koop je eerste bitcoin in een paar minuten. Geen technische kennis nodig.
Koop je eerste crypto in 3 minuten, direct naar je eigen wallet.
